行业核心观点：
教育行业有数万亿级的市场规模，虽然人口红利逐步消逝，但产业变革、教育服务升级带来渗透率和学费的提升，预计未来行业仍能保持稳健增长。
教育行业分类：年龄+商业模式两维度划分
年龄：从低到高划分，0~6岁为学前教育（早教+幼儿园）阶段，7~18岁为K12教育阶段，18岁以上为高等教育及职业教育阶段。
商业模式：包括学历教育培训，素质教育培训，民办学校，在线教育。
学历教育培训： K12阶段针对升学的教培市场，以及职业教育阶段的学历技术培训，例如中国东方教育（新东方厨师汽修等），北大青鸟，蓝翔技校等。
素质教育培训：学前阶段的早教市场、K12阶段的英语艺术等兴趣班以及职业教育阶段针对考公考师的教培市场。
民办学校：学前教育阶段的幼儿园、K12阶段的私立小学、初中、高中、民办大学、民办职校等。
在线教育：在线英语学习APP、课后辅导APP、职业教育培训APP等
政策风向：职业教育为政策鼓励方向，民办K9学历教育和幼儿园政策风险大
教育行业对政策敏感度高，2018 年下半年以来政策频出。总体来看，民办 K9 学历教育和幼儿园政策风险较大，职业教育为政策鼓励方向，K12 培训教育政策导向是规范化。具体来看：
学前教育政策导向是扩大资源供给，增强学前教育普惠性，规定营利性幼儿园不得上市。
K12 培训教育政策导向是规范化，要求完善部门联合执法，不符合标准的要依法予以停业整顿，在线教育管理强化。
素质教育政策导向是 STEAM 模式化。STEAM 教育是集科学，技术，工程，艺术，数学多学科融合的综合教育。2015 年 9 月，教育部在《关于“十三五”期间全面深入推进教育信息化工作的指导意见（征求意见稿）》中提出了“探索STEAM 教育、创客及教育等新教育模式”。
民办学校政策导向是义务教育不能设置为营利性的。其中，新《民促法》未限制民办高等教育营利性，高等教育在收费和招生规模上有望更加市场化。同时送审稿暂未改变外延并购逻辑，各大民办高校并购举措仍在持续。
市场空间：人口红利消逝，增长点来自渗透率和学费的提升
中国教育细分市场份额。根据非常学院《2019 中国教育行业研究报告》数据显示，2018 年，中国教育市场规模体量约为 2.68 万亿元，增速约为 12%。中国教育行业细分市场份额最大的三类依次为 K12 教育（辅导+民办）、职业教育、学前教育，根据产业信息网 2017 年的数据，这三类教育机构市场份额分别为 30%、27%、17%，其中，K12 教育与职业教育占据了教育细分市场份额的半壁江山。
中国教育细分市场增速。K12 教育（辅导+民办）市场规模在近五年间增速一直保持快速增长，虽然 2016 年增速下滑严重，但增速仍在 20%左右。早教市场增速呈现缓慢下降态势，但仍在 15%以上。职业教育市场增速呈现提升态势，目前在 10%左右。
教育行业规模的增长主要来自三个驱动因素，即人口、教育渗透率、学费。但由于出生率的下降，人口红利将逐步消逝，未来我国教育行业市场规模的增长主要来自教育渗透率和学费的提升。虽然人口红利逐步消逝，但产业变革、教育服务升级带来渗透率和学费的提升，预计未来行业仍能保持稳健增长。
K12教育机构梯队化差异明显，市场针对性不同。其中新东方和好未来的年营收超过100亿，但只占整个市场份额的2%。营收在5亿以下的辅导班占据了92%的市场。根据营业收入和业务分布可将市场划分为四个梯队：
第一梯队是全国龙头企业：新东方和好未来，营收突破百亿；
第二梯队是区域龙头企业，面向多个省份，营收在5-30亿之间，主要包括学大教育、精锐教育、昂立教育、龙文教育、卓越教育、巨人教育等；
第三梯队是区域教育企业，只在少数省份布局或业务营收在5亿以下，主要包括龙门教育、四季教育、高思教育、立思辰（大语文）、大智教育、佳一教育等；
第四梯队是小型补课机构，数量众多，但大多存在资质不合格的问题，随着《通知》中“2018年底前不能存在无证无照还在开展培训的机构”的逐渐落实，预计小型机构逐渐退场。
A股的公司多以参股或者控股公司的方式涉入职业教育领域。过去二十年，职业培训企业次第崛起，涉足教育范围日渐扩大，商业模式逐渐优化，多家职业教育机构纷纷在A股、新三板、港股和美股上市。上市A股和美股的职业教育公司多涉及非学历职业教育培训，其中A股的公司多以参股或者控股公司的方式涉入职业教育领域，美股中纯正非学历的教育培训公司较多；港股的职业教育公司多为学历职业教育，以中专、大专院校的形式提供职业教育服务。
参考资料：万联证券研报
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